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节前降准节后降息!解码央行大动作背后的意图

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羊年春节归来首周,2月的最后一个工作日,央行又“出手”。中国人民银行2月28日晚宣布,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

这是距离2014年11月22日央行时隔两年首度降息后,三个月以来的第二次降息。2月初,央行还下调了金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

解码一:两次降息异同

与去年11月采取的全面的、非对称性降息相比,2015年的首次降息采取对称方式下调存贷款基准利率

2014年11月,央行宣布降息的同时还宣布,存款利率浮动区间上限由1.1倍调整为1.2倍。这是自2012年6月存款利率上限扩大到基准利率的1.1倍后,中国存款利率市场化改革的又一重要举措。存款利率区间扩大同样意味着,如果商业银行用足上浮区间,则存款利率与调整前水平相当。专家指出,银行在定价方面自由度增加,银行间的市场竞争也加剧,这也是利率市场化、金融自由化的特征表现。此外,2014年贷款基准利率下调幅度大于存款基准利率,改善了传统利率调整方式,时隔两年重启非对称降息更有针对性地引导了市场利率及社会融资成本下行,最直接的让企业解渴。

与去年相比,羊年的首次降息影响不容小觑。在春节后首周便祭出大动作,央行此举极大提振了市场信心。此外,这次存贷款下降的同时进一步提高存款上限至1.3倍,分析人士指出,离完全放开仅一步之遥。

本次降息采用对称方式从操作层面上看,考虑了金融机构的承受能力,并非一味要求银行“割肉”缓解企业融资问题。招商证券判断,相比上次的非对称降息,本次对称降息对金融机构业绩的负面影响小一些,对其利润冲击不会太大。

在兴业银行首席经济学家鲁政委看来,央行今年的对称降息是对目前经济下行和通缩压力的反应,贷款利率难以明显下行。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则表示,在银行存款不断分流的情况下,银行不敢轻易降低存款利率,反会上浮到顶。此次降息举措将进一步激化“银行差钱”,使得银行更加“惜贷”。

值得注意的是,在2014年11月降息后的一周内,各家银行纷纷更新了存款利率:五大银行执行的存款利率基本为基准利率上浮近10%;不少城商行更是表现积极,存款利率都上浮到顶至20%。所以,本次央行宣布降息可能会引发新一轮的银行定存利率“不降反升”现象。

民生证券研究院执行院长管清友认为,此次降息可以缓解债务风险。受降息影响,人民币汇率波动将加剧,趋势略贬值。

但也有分析指出,随着美联储推迟加息时点,在全球货币政策分化程度降低的背景下,中国央行降息会对正在承压的人民币汇率带来进一步冲击。事实上,人民币汇率市场化进程也一并在推进。央行自2014年二季度以来基本退出汇率的常态化市场干预,增强人民币汇率双向浮动弹性等。

不容回避的现实是,央行两次降息及扩大人民币存款利率浮动空间的举措,可收到一石二鸟之效,实质上有助于推动利率市场化改革、增强金融自由化,并助推人民币国际化进程。

解码二:节后降息意在何处

春节前降准,春节后降息。央行此举何意?

央行有关负责人答记者问时表示,此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势,并不代表稳健的货币政策取向发生变化。

显而易见的是,此次节后首次降息符合市场多方的预期。业内分析,央行一方面期待通过降息使得银行贷款利率能够降得多一些,降低企业融资成本,提升资金利用空间;另一方面,为了能对冲CPI下行,维持稳健的货币政策,引导市场实际利率下行。

分析称,在春节前降准之后,货币市场利率下行动力仍未充分释放。究其原因,新股发行冻结资金规模不断攀升、临近春节等原因导致居民及企业的现金需求激增,阻碍了资金价格回落。

与此同时,经济增速下行的压力仍然存在。1月份外贸数据进一步呈现出“衰退式顺差”局面,出口下滑显示人民币汇率仍被高估,进口大降则体现出内需低迷日益严重。1月CPI仅同比上涨0.8%,创2009年11月以来的5年多新低。PPI则是连续35个月呈现负数增速。

货币供给增长缓慢。截至2014年12月末,我国广义货币(M2)同比增长12.2%,比2013年增速降低1.4个百分点,比1986年至2013年21.05%的平均值低8.85个百分点,为连续第四个月增速下滑。因此,中小企业融资难、融资贵的问题络绎不绝。所以,央行的本次降息并非突然。2月26日,央行主管的《金融时报》刊发题为《当前形势下对货币金融政策的建议》的一文显露出端倪。文章称,货币政策要维持流动性的适度充裕,下一阶段,为应对通缩的可能,央行应对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整,保持适度的流动性。

进入2015年,央行为了保持适度流动性打出了一整套的“组合拳”。除逆回购外,短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)运用得风生水起。2月11日,央行宣布在前期10省(市)分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上,决定在全国推广分支机构常备借贷便利。此外,在2月5起普降金融机构存款准备金率的同时,央行还非常有针对性地实施定向降准措施,北京银行、盛京银行、南京银行、重庆银行、徽商银行以及浙江23家银行先后获批。

货币政策趋向宽松了吗?

其实不然,当前的货币政策基调仍属中性。央行在降息后表示,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,综合运用多种货币政策工具,适时适度预调微调,为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。

银河证券首席经济学家左小蕾指出,目前融资成本十分高,不利于实体经济层面创造有效需求,央行此次降息十分有必要。

在中国银行国际金融研究所副所长宗良看来,我国实际利率水平偏高,在当前经济增长压力情况下,降息有利于稳增长、调结构。

当前,我国经济发展进入新常态,发展条件和发展环境都在变化,而其核心是经济发展方式和经济结构的改变。多位专家表示,当前经济下行压力仍然存在,经济结构自身转型与升级才能为经济注入活力。正如央行行长周小川此前所言,货币政策可以为结构性改革提供空间和时间,但不是万能药。

谈及央行的下一步动作,北京大学国家发展研究院副院长黄益平预测,未来央行降息的可能性仍旧很大。由于货币政策的作用就是调节短期经济周期,所以在经济疲软的情况下,货币政策仍将适当宽松。黄益平表示,具体是定向宽松还是普降,仍有待观察,但未来多次宽松举措是可预期的。

 

附:央行有关负责人就下调人民币贷款和存款基准利率并扩大存款利率浮动区间答记者问

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1、问:2014年11月22日利率调整的效果如何?此次下调存贷款基准利率的主要考虑是什么?

  答:自2014年11月22日中国人民银行下调存贷款基准利率并进一步推进利率市场化改革以来,随着基准利率引导作用的发挥及各项政策措施的逐步落实,金融机构贷款利率有所下降,社会融资成本高问题得到一定程度的缓解。受经济结构调整步伐加快以及国际大宗商品价格大幅下降的影响,近几个月以来,消费物价涨幅有所回落,工业品价格降幅扩大,对实际利率水平形成推升作用。当前物价涨幅处于历史低位,为适当使用利率工具提供了空间。此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用,进一步巩固社会融资成本下行的成果,为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。

2、问:此次下调存贷款基准利率的主要内容和预期效果是什么?

  答:此次采取对称方式下调存贷款基准利率。其中,一年期存款基准利率由2.75%下调至2.5%,一年期贷款基准利率由5.6%下调至5.35%;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。由于央行公布的基准利率仍具有较强的指导意义,再次下调贷款基准利率可望直接对金融机构贷款实际利率产生一定下拉作用。同时存款基准利率的进一步下调,也有利于降低金融机构筹资成本,带动各类市场利率和企业融资成本继续下行,对于进一步缓解企业融资成本高问题具有积极作用。

3、问:此次结合利率调整进一步扩大存款利率浮动区间的背景和意义是什么?

  答:近年来,随着利率市场化改革的不断推进,存款利率浮动区间逐步扩大,金融机构自主定价能力持续提升,已初步形成差异化、精细化的存款利率定价格局。尤其是在存款保险制度即将推出,相关配套改革取得重大突破的背景下,进一步扩大存款利率浮动区间的条件基本成熟。同时,随着理财等存款替代类金融产品的快速发展,越来越多的负债类产品已经自发实现了市场化定价,这都推动我国必须要加快推进存款利率市场化改革。

为此,在继续发挥好基准利率对银行定价引导作用的同时,结合推进利率市场化改革,进一步将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍扩大至1.3倍。这是我国存款利率市场化改革的又一重要举措。存款利率浮动区间扩大后,金融机构的自主定价空间进一步拓宽,有利于促进其完善定价机制建设、增强自主定价能力、加快经营模式转型并提高金融服务水平,同时也有利于健全市场利率形成机制,更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

4、问:此次利率调整是否意味着货币政策取向转变,下阶段央行货币政策调控和利率市场化改革的思路是什么?

答:此次利率调整的重点仍是保持实际利率水平适应经济增长、物价、就业等基本面变动趋势,并不代表稳健的货币政策取向发生变化。当前我国经济发展进入新常态,发展条件和发展环境都在变化,而其核心是经济发展方式和经济结构的改变。下一步,我们将继续按照党中央、国务院的战略部署,坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路,更加主动地适应经济发展新常态,把转方式调结构放在更加重要的位置,保持政策的连续性和稳定性,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,综合运用多种货币政策工具,适时适度预调微调,为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境,促进经济科学发展、可持续发展。同时,更加注重改革创新,寓改革于调控之中,把货币政策调控与深化改革紧密结合起来,适时通过推出面向企业和个人的大额存单等方式,继续扩大金融机构自主定价空间,有序推进利率市场化改革,并进一步完善利率调控体系,健全利率传导机制,不断增强央行利率调控能力和宏观调控有效性。(完)

 

 

 

(来源:新华网)

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